某種程度上，不良資產(chǎn)處置要靠天吃飯！外部的處置環(huán)境很大程度上會(huì)影響不良資產(chǎn)處置效率、回現(xiàn)金額，進(jìn)而影響到市場(chǎng)參與熱情、行業(yè)機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式以及從業(yè)人員的規(guī)模。相比2018年及之前幾年，影響不良資產(chǎn)處置的市場(chǎng)因素，從經(jīng)濟(jì)政策、監(jiān)管政策、產(chǎn)業(yè)鏈及資產(chǎn)本身，2019年已經(jīng)變化顯著。

 一、 宏觀：貨幣政策轉(zhuǎn)寬松，金融機(jī)構(gòu)不良的處置壓力得到緩解
 
　　從2018年連續(xù)降準(zhǔn)，到今年初銀保監(jiān)會(huì)提出建立“敢貸、愿貸、能貸”的長(zhǎng)效機(jī)制以及1月份4.6萬(wàn)億的社會(huì)融資增量（同比增50%+）；資本市場(chǎng)“妖精”成了“小甜甜”，券商機(jī)構(gòu)喊出歷史性的投資牛市來(lái)臨、請(qǐng)韭菜為國(guó)接盤救上市公司與大股東?？梢灶A(yù)見(jiàn)2019年金融機(jī)構(gòu)增量業(yè)務(wù)將大幅增長(zhǎng)、投向國(guó)企與上市公司、地方融資平臺(tái)與大基建等應(yīng)該短期風(fēng)險(xiǎn)可控、續(xù)貸、展期等也有操作空間。有了央媽的資金供應(yīng)與資產(chǎn)增量的大幅增加、續(xù)貸展期操作空間，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)不良貸款監(jiān)管指標(biāo)壓力、問(wèn)不良貸款要利潤(rùn)、要流動(dòng)性的需求的迫切程度也將一定程度上會(huì)得到緩解。

　　從終端處置來(lái)看，過(guò)去幾年過(guò)度金融化造成土地、人力等要素成本太高，做工廠不如炒房，創(chuàng)業(yè)不如買房，貨幣寬松的結(jié)果是資源進(jìn)一步向國(guó)有企業(yè)、政府、大型企業(yè)集中，將民營(yíng)企業(yè)從市場(chǎng)中擠出。盡管2月底《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)有關(guān)工作的通知》提出多達(dá)23條細(xì)化措施，期望緩解民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴，幫助遭遇風(fēng)險(xiǎn)事件的民營(yíng)企業(yè)融資紓困。如果僅僅是金融政策的支持，民營(yíng)企業(yè)的盈利情況很難得到根本的改善；不良資產(chǎn)，特別是工業(yè)用途的土地、設(shè)備，更缺乏消化能力。除了金融政策之外，如果能降低資產(chǎn)價(jià)格與社保等人力成本，再結(jié)合去年末的大力度減稅政策，情況應(yīng)該會(huì)慢慢好起來(lái)，工業(yè)用途的不良資產(chǎn)去化有望。

　　當(dāng)前的宏觀政策短期緩解銀行不良資產(chǎn)的處置壓力，長(zhǎng)期還需要其他政策配合、以及宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較快增長(zhǎng)才能實(shí)現(xiàn)不良的終端消化。
 
二、 不良資產(chǎn)處置監(jiān)管政策：潔凈出表與AMC聚焦主業(yè)
 
　　有關(guān)不良資產(chǎn)的政策、法規(guī)這幾年以來(lái)一直在加強(qiáng)完善，特別是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)處置的真實(shí)性的合規(guī)要求，一直在加強(qiáng)。2016年的56號(hào)文《關(guān)于規(guī)范金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)收購(gòu)業(yè)務(wù)的通知》，明確禁止AMC作為銀行不良資產(chǎn)出表通道或代持，銀行各類“調(diào)表”業(yè)務(wù)以及通過(guò)理財(cái)資金對(duì)接不良資產(chǎn)先后被叫停。宇宙行等大型國(guó)有企業(yè)、幾家主要的股份制銀行一年上千億的出表業(yè)務(wù)在2017年后基本看不到。但事實(shí)上與地方AMC的通道、代持類業(yè)務(wù)合作，可能是信托、地方城商行、農(nóng)商行等這兩年主要的出表方式。今年初《關(guān)于加強(qiáng)地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理有關(guān)工作的通知（征求意見(jiàn)稿）》再次提到不得設(shè)置任何顯性或隱性回購(gòu)條款，不得以任何形式幫助金融企業(yè)虛假出表掩蓋不良。不過(guò)，在宏觀上寬松、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，再加上人民群眾的創(chuàng)新能力，中小金融機(jī)構(gòu)特別是城市級(jí)的金融機(jī)構(gòu)與地方AMC通過(guò)創(chuàng)新的合作還將繼續(xù)。

　　AMC回歸主業(yè)，既是監(jiān)管政策，更是國(guó)有企業(yè)講政治的表現(xiàn)。2018年的華融賴小民事件之后，四大AMC受到的一輪又一輪的巡視、檢查、審計(jì)，2019年必須得好好表現(xiàn)。

　　資金方面的政策。去年末某機(jī)構(gòu)跑路事件之后盛傳暫停不良資產(chǎn)私募基金備案，這只靴子沒(méi)有掉下來(lái)，大概是子虛烏有；不過(guò)資管新規(guī)對(duì)資金和資產(chǎn)來(lái)源都有規(guī)定，要求投資不良資產(chǎn)的私募基金的資金來(lái)源是機(jī)構(gòu)投資者以及應(yīng)當(dāng)投資持牌的資產(chǎn)公司持有銀行不良資產(chǎn)?！蛾P(guān)于加強(qiáng)地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理有關(guān)工作的通知（征求意見(jiàn)稿）》盡管未明確地方AMC“金融機(jī)構(gòu)”的地位，卻也有提到鼓勵(lì)與銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合作，利用銀行貸款、公司債、企業(yè)債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、理財(cái)直接融資工具、資產(chǎn)證券化等多渠道融資。
 
三、 終端市場(chǎng)供應(yīng)：商業(yè)銀行處置總量近2萬(wàn)億，處置方式多元
 
　　從銀保監(jiān)年初發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看，商業(yè)銀行的各項(xiàng)指標(biāo)有所改善，不良率與不良余額都較前一季度有所下降，資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力有所緩解。2018年年末，商業(yè)銀行不良貸款余額2.03萬(wàn)億元；不良貸款率1.83%，較上季度末下降0.04個(gè)百分點(diǎn)。關(guān)注類貸款占比為3.13%，較上季度末0.12個(gè)百分點(diǎn)。盡管指標(biāo)有所改善，但不良余額有2萬(wàn)億之多，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速來(lái)到20多年最低的水平情況，存量、增量不良的處置壓力還是很大。

　　從處置角度方式來(lái)看，2018年全年處置不良資產(chǎn)初步統(tǒng)計(jì)也有2萬(wàn)億，其中核銷9880億元（比2017年多近2600億元），通過(guò)打包轉(zhuǎn)讓約4200億元（少于2017年），通過(guò)債轉(zhuǎn)股等方式處置數(shù)千億元。商業(yè)銀行處置方式比過(guò)去幾年更為豐富，從批量打包到傾向終端處置。隨著產(chǎn)業(yè)鏈特別是催清收服務(wù)商、金融科技的成熟、AIC的團(tuán)隊(duì)規(guī)模與實(shí)施能力的提升，再加上貨幣與監(jiān)管的寬松，估計(jì)2019年從商業(yè)銀行流向二級(jí)市場(chǎng)的不良資產(chǎn)估計(jì)將進(jìn)一步減少。對(duì)整個(gè)行業(yè)，特別是交易型機(jī)構(gòu)，不是一個(gè)好消息。

　　從不良債務(wù)方來(lái)看，（沒(méi)有權(quán)威數(shù)據(jù)，只能綜合觀點(diǎn)定性來(lái)看），不良可能會(huì)出現(xiàn)向兩極發(fā)展的趨勢(shì)，即向大企業(yè)發(fā)展（上市公司違約債券數(shù)量增加、野火金融招商平臺(tái)項(xiàng)目平均本金從2000萬(wàn)到了3800多萬(wàn)及近期大量?jī)|元項(xiàng)目上線）、向小微、個(gè)人發(fā)展（近半年來(lái)從小貸公司、房抵貸不良、消費(fèi)金融的處置需求大幅增加）。

　　總感覺(jué)數(shù)據(jù)在打架。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，不良貸款應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的后行指標(biāo)，要晚于GDP變化；據(jù)中金公司研究，這個(gè)時(shí)間差約為3個(gè)季度。GDP增速一直下行，銀行不良情況居然好轉(zhuǎn)。銀行業(yè)的朋友認(rèn)為可能是銀行客戶結(jié)構(gòu)變化的結(jié)果，這兩年商業(yè)銀行抱團(tuán)取暖（也很危險(xiǎn)，中民投一家就有120家金融機(jī)構(gòu)），向大企業(yè)、政府平臺(tái)集中，或者投向個(gè)人房地產(chǎn)按揭等等。
 
 四、 房地產(chǎn)流動(dòng)性變差，掐住了不良資產(chǎn)處置的咽喉
 
　　不良資產(chǎn)的處置變現(xiàn)能力與速度跟房地產(chǎn)市場(chǎng)的冷熱密切相關(guān)，房產(chǎn)的司法拍賣關(guān)系著整個(gè)不良資產(chǎn)投資行業(yè)的流動(dòng)性。2016年以來(lái)各大城市住宅翻倍大漲使得大量民營(yíng)資本瞄上了不良資產(chǎn)中的有關(guān)房地產(chǎn)的債權(quán)或司法拍賣，住宅拍出好價(jià)錢又進(jìn)一步促使更多機(jī)構(gòu)以高成本的杠桿收購(gòu)處置資產(chǎn)包，以至于資產(chǎn)包一度炒風(fēng)盛行?？梢哉f(shuō)，房地產(chǎn)市場(chǎng)某種程度上決定了不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)的熱度，是交易型投資機(jī)構(gòu)的生命線。

　　CRIC監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示2月全國(guó)29個(gè)重點(diǎn)城市整體成交960萬(wàn)平方米，環(huán)比銳減53%，相比2018年降幅達(dá)28%，核心一二線城市購(gòu)房熱情依舊沒(méi)有好轉(zhuǎn)，三四線返鄉(xiāng)置業(yè)潮意外爽約成交腰斬。價(jià)格方面，大數(shù)據(jù)房?jī)r(jià)指數(shù)（BHPI）監(jiān)測(cè)顯示，2019年1月，142個(gè)樣本城市房?jī)r(jià)平均環(huán)比下跌0.17%，環(huán)比下跌的城市達(dá)86個(gè)。

　　從司法拍賣的數(shù)據(jù)、年初房地產(chǎn)交易數(shù)據(jù)只能說(shuō)目前房地產(chǎn)的流動(dòng)性在變差，至于寬松的貨幣政策、不知道何時(shí)就推出調(diào)控政策，幾個(gè)月之后的事情，只能賭了。終端處置是要回錢而不是房子。工業(yè)地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)不好處置已有幾年；過(guò)去幾年不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)手多于最終處置，有可能已形成了處置堰塞湖，所以2019年有必要關(guān)注、重視房地產(chǎn)的流動(dòng)性。

　　綜上，2019年不良資產(chǎn)處置，對(duì)行業(yè)類從銀行、AMC、非持牌機(jī)構(gòu)、服務(wù)商來(lái)看，可能銀行的日子改善較多，AMC和非持牌機(jī)構(gòu)要做好處置周期拉長(zhǎng)的準(zhǔn)備，服務(wù)商的生意量和服務(wù)難度都會(huì)增加。2019年，不良資產(chǎn)處置年。
 
                                             

轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：不良資產(chǎn)頭條